修羅居

負利率與「零生育」時代

南韓生育率跌入『零』區間（0.98%）的事情持續引發關注，許多國家都感覺觸碰到了自己的敏感神經線。例如，同樣沒什麼人生孩子的日本，就在剛剛過去的這個週末，把學前教育給「免費」了。

變局時代，「破位」的不只是生育率。隨著歐洲央行實施貨幣寬鬆，歐洲繼日本之後，踏入負利率區間。

8月下旬，一家丹麥銀行（Jyske Bank）發放了人類史上首筆負利率按揭貸款。利率為-0.5%，借10000，一年後只需要還9950。

生育率「破1」，一對夫婦平均生不出一個孩子，意味著，在自然狀態下，韓國的人口會越來越少。利率破零，意味著錢放在原本最安全的銀行，會越來越少。

生育率與利率雙雙「破位」，彷彿預示著一個全新的未知世界，正在前面向人類招手。

1.為什麼是南韓？

今年6月，南韓文藝圈金童玉女宋慧喬與宋仲基離婚。8月，另一對明星Couple具惠善和安宰賢的婚姻也爆出了問題。

安宰賢與具惠善的親密二人世界

安宰賢說具惠善不夠性感，是「恐怖情人」，要求每時每刻都用語音視頻監控自己在做什麼。而具惠善說安宰賢從來不做家務，不回家，出軌其他女演員。

具惠善安宰賢婚姻出現問題，圖片來源：華視新聞網

儘管最終兩人簽訂了『12條』夫妻公約以挽回婚姻，但仍然沒有調和韓國男女兩性之間深層次的矛盾，那就是貫穿在社會方方面面的極度男尊女卑的思想，連戲劇藝人也不能免除；在外工作中強悍幹練，但回到家仍然是好妻子、小女人、孝媳婦。

絕對的孝順婆婆、絕對的家務全包、絕對的相夫教子，韓國人社會一系列強加給女性的評價標準，讓許多南韓女人覺得「透不過氣」。

你們可以任性地設定遊戲規則，那我只能選擇不和你玩這個遊戲。既然婚姻與生育給自己帶來的就是如此「悶罐式」的人生，那麼韓國的女人只好選擇用子宮投票——

不生了。

南韓最新暢銷書《82年出生的金智英》，全面揭示南韓女性與社會面臨的撕裂

當然，除了男尊女卑之外，包繞在南韓生育這件事情上的，還有各種其它問題，比如教育問題，房價問題，通貨膨脹問題，以及年輕人的債務問題。這些都使得南韓這個剛剛步入發達社會門檻的東亞國家，卻在生育率上倒下了。

常識告訴我們，如果生育率持續維持在『1』以下，那麼這個民族國家的人口會自行萎縮，越來越少。這當真是一種絕望的狀態。

冰凍三尺，其實南韓的低生育率，不是一天兩天了。從2006年開始，南韓就在為低生育率掙扎。而彼時，古老的中國，人們還在對剛剛露出苗頭的「丁克」現象，嗤之以鼻。

今天，韓國的生育率跌破1之際，今日之東亞其它國家和地區，人們似乎也都不怎麼想生孩子。

根據最新統計，香港的生育率資料是1.2，台灣是1.0，新加坡1.1，日本是1.4；中國的平均人口生育率在1.5左右，而許多一二線城市的生育率都已經逼近『1』的關口。

東亞儒家文化的千年薰陶下，「多子多福」的傳統觀念，有著信仰一般的地位。然而進入21世紀，東亞的生育率卻下滑的最嚴重的。這屆東亞的年青人，到底怎麼了？

2.生養得起，教育不起

林溢欣，名副其實的香港「補習天王」。

2015年，林溢欣攜帶自己的學（粉）員（絲）轉會某補習機構。有人計算，以當時林溢欣的生源數量，與當時補習市場的價格行情來計算，他的年收入至少為8500萬港元！

而當時香港的一級中學校長年薪也只有140萬港元。這8500萬，相當於校長60年的工資。也就是說，這位林溢欣一年，可以掙到校長一輩子的錢^^

林溢欣（右一）與他的學生參與訪談節目

我們假設一個人一天工作8個小時，一年365天，就是2920個小時。如果做到一年8500萬港元的收入，林溢欣每個小時的收入在3萬左右。這是一個恐怖的數字，因為香港大多數中產工薪階層的月均收入，也就在3萬左右。

無怪乎許多牛津耶魯的畢業生回港之後都做起了補習。那麼問題來了，為什麼香港的補習這麼賺錢？

原因也很簡單：不補不行。

事實上，不只是香港，整個東亞的國家和社會，都崇尚一種補習文化。受儒家思想的影響之下，東亞地區(中日韓港澳臺）都非常重視教育。這本是一個好的民族素質。

教育軍備競賽

但是很可惜，在當今時代，人被各種力量捲入到社會之中，一個小孩呱呱墜地，就意味著他/她與整個社會的軍備競賽。為了讓小孩從一出生就超前一步，「贏在起跑前」，成為許多年輕父母的口頭禪。

孩子一出生，就開始被迫接受各種「補習」，從幼稚園開始，小學，中學，大學……而補習則意味著錢，補習得多，在軍備競賽中獲勝的概率就大，所以最後落到地上，就是父母真金白銀的較量。

2009年時，有媒體曝光全港補習社收入每月可達3億港元，全年則為36億。以每年5%的溫和速度增長，到2018年，全港補習機構的總收入也高達60億。而全港的在校的中小學生共70萬（2018/19學年），加上幼稚園17萬，總共不超過90萬，這樣推算下來，每個學生每年花在補習上面，平均接近7000港元。

事實上，這只是對於全部學生全部學齡的平均數，如果想要成績名列前茅，每年的補習花銷至少是這個數字的5到10倍。

一年五六萬元的補習開支，這就很恐怖了。但這只是補習，還不包括學生的學費、教材費、以及各種各樣的興趣班。在香港，孩子上小學之前如果彈琴跳舞繪畫唱歌如果不會一兩樣，父母會很丟人。

在香港，很多孩子從學齡前就要開始苦練跳舞

說到底，擺在做生育計畫的父母面前的幾道大關就是，生得起嗎？養得起嗎？即便是生得起，養得起，那麼，教育的起嗎？記得《三字經》裡面『曰』過一句，叫做：養不教，父之過。

呵呵。

幾輪盤算下來，還是默默地把生育計畫變成「計劃生育」吧^^

3.儲蓄等於「虧錢」？

8月底，丹麥的一家銀行（Jyske Bank）發放了人類史上首筆負利率按揭貸款。利率-0.5%，借10000，一年後只需要還9950。等於是說，你找銀行借錢，還能賺錢^^

不過這家銀行表示，「負利率」貸款人的這筆按揭仍將是傳統的還款方式，在未來幾十年內還清，銀行並不是直接把「負利息」的錢直接給到客戶手上。但無論如何，客戶最終需要償還銀行的總金額是比本金少的。

丹麥的「負利率貸款」，與南韓的「生育率破1」遙相呼應，令人不安。如果說生育率下滑意味著人不願意「生人」了，那麼利率的持續下降則表明，錢不願意「生錢」了。

記得漫長的19世紀裡，英法兩國的貴族階級把購買政府債券當做「躺著賺錢」的最佳方式。一年穩定8%左右的分派債息，只要政府還在，就永遠有錢拿。而政府為了湊錢給這些腦滿腸肥的資本家，不得不想盡一切辦法提高稅收，盤剝百姓。

對此，大衛·李嘉圖在1817年，長歎一聲，曰：稅是即期的債，債是遠期的稅。

然而，在隨後的二百年之中，雖然各國政府的債台依然高築，但利率卻不可扭轉地越來越低，這意味著需要償還的利息越來越少，而那些債主們躺著收息的生意做越來越不輕鬆。

2008伴隨著各國進行了不同程度的量化寬鬆，主要經濟國家的利率已經都徘徊在「貼地飛行」的位置了。如果刨去通膨的疊加，美日歐洲等許多國家的實際利率基本都在『零』的附近。如今，進入2019年，第一個負利率貸款已經出現。

負利率，存錢就等於虧錢，而且越有錢就越虧錢。這相當於是對有產者的資產的一種悄無聲息地蠶食。而此前靠債券利息維持收益的規模龐大的養老基金，在負利率的時代，簡單地購買政府債券已經是虧本買賣了，它們不得不進行更高收（風）益（險）的資產配置。

同樣，基金經理而言，為了滿足客戶的收益率要求，他們也不得不更多地進行股票或另類資產的配置。而對沖基金，則一定下更大賭注甚至加槓杆去操作；借錢就倒貼錢給你，誰能禁得住這種誘惑？

單憑這幾條，已經足夠重構我們的金融知識體系了。

股票是公認的高風險資產，但是最近長達10年的美股牛市，我們是親眼看到標普500指數的波動率（Vix）一路走低的過程，從30降到20，再從20降到10，最後跌破10，在2017年11月低見8.56的歷史奇跡低位。

註:本文資料係2017年舊資料，2019年9月最新資料如下列

避險情緒籠罩下，VIX恐慌指數與標普500指數面臨重大轉勢風險(2019年八月)

當債券的收益不足的時候，勢必有更多的資金去配置到風險資產；而當越來越多的資金湧入風險資產的時候，這些資產就會變得不那麼「風險」。這就如同過去十年的美股。

而一旦那些經年累月沉澱在各國國債裡面的天量資金就會跑出來；而這將造成什麼樣的結果，目前誰也無法預料。

4.損有餘而補不足

繁衍，是一切生物的本能；而生息，也是金錢的基本特性之一。然而到了2019年，人們卻驚奇地發現，不僅人不願意再「生人」，而且錢也不願意再「生錢」。

這真是魔幻一般的現實。

記得在19世紀末的時候，經典物理學已經日臻完善，有人預言，剩下的就只是一些修修補補的工作。然而在1900年4月27日，在英國皇家物理學會的演講上，當時著名的天文學家克爾文爵士卻說：「我們美麗的天空，兩朵令人不安的烏雲正在從遠處逐步逼近。」

後來，正是這兩朵烏雲，一個演化出了相對論，另一個則發展成量子力學。幾乎重構了人類物理學的面貌。

今天，一個是負利率，一個是跌破或逼近『1』的生育率，彷彿是21世紀天邊的兩朵新烏雲。它們會把人類世界引向何方呢？

附註:

◎來源:網絡 / 文: 金融八卦男

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