修羅居

金融危機會來嗎?

今天，是2月的最後一個交易日，歐美金融市場暴跌五天了，斷崖式暴跌，看道瓊指數，周線是一根驚悚的、沒頭沒腳的巨大陰線，而且沒有成交量，市場無人承接巨大的恐慌式賣盤。這在該指數的歷史上是罕有的。

世衛組織剛剛將新冠疫情的級別從“高”調整到“非常高”。新冠疫情在中國除湖北以外的地區暫時得到了遏制，但疫情正在世界很多國家蔓延，韓國、日本、伊朗、美國，人們用拋售，表達了對全球經濟前景的悲觀展望。

在中國，復工率不高，還有1.44億人沒有復工，在復工的企業中，頻發聚集性感染事件，這導致復工率進一步降低。中小企的現金流一般就只夠三個月的，不復工意味著庫存的堆積和現金流的消耗，個別企業撐不住更意味著產業鏈的斷裂；而全球化背景下，國家之間的經貿是聯動的，這樣一個GDP居全球第二位的中國的經濟損失，它帶來的影響是傳導式的，是深遠的，如赤壁之戰中，船船相連，一損俱損。它也導致了全球公司在其供應鏈中“去中國化”趨勢的強化，開始變得多元化。這個趨勢的強化將更加延宕中國經濟的復甦，也加深了全球的供應鏈恐慌。

韓國、日本、美國這些國家處於全球經濟產業鏈的高端，如果未來一段時間全球很多企業會集體破產，從而引發債務危機，當債務鏈斷裂，政府和家庭收入急劇下降時，那將是比2008年由次貸危機引發的金融危機更黑暗的時候。

十年前的2008年，美國金融危機拖累全球，中國在下半年推出了四萬億計畫，那是一個真金白銀的大基建工程。經濟學上有個邊際遞減效應的說法，第一次放水4萬億，會刺激經濟，產生一點效果，但第二次就算放水10萬億也不會達到上一次的效果。

近年來，M2數值不斷刷新，刷到了令人咂舌的地步。九十年代末期，人民幣投放以外匯占款為主。但自2013年以來，由於多年的信貸氾濫和放水，中國國內生產要素價格高企，資本外流逐漸顯現，外匯占款和外匯儲備開始下降。2018年，經常項目下的順差又大幅縮減，在外管局口徑下出現了季度級別的經常項目下的貿易逆差。

2019年上半年，中國央行為了繼續投入基礎貨幣，便購買國內金融機構債權和證券，然後擴大為AA級公司信用類債券。大量無收益、低收益、低流動的資產佔據過多的信貸資源，吸取市場的流動性。市場上已經無法提供合格抵押品了，放寬抵押品的範圍，那本質上和次貸危機中投行們評級造假並無差別。

中國央行屢屢放水，水卻仍然在金融體系裡打轉，並沒有流向實業，促進疲弱實業的發展，因為市場沒有信心了。這就是金融空轉。在本已泡沫狀繁榮的金融市場上，有虛假的價值和錯配的資產，如今再加上一個黑天鵝，一個小小的火星，不知道這泡沫會怎樣？

1929年，從華爾街崩盤開始的歐美經濟大蕭條中，人們排隊領救濟的麵包，在街上搭帳篷為家，有人倒斃路旁，彼得.林奇這樣的華爾街大佬、富人階層，已經買好了釣魚竿，準備以釣魚吃魚維持生計。

距離1929已經過去了將近一個世紀，那樣極端的場景也許不會重現，但現實中種種危機因素讓我們心有戚戚，我們該如何應對？未來會怎樣？

◎來源:網絡 / 師玥雜談

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